Lui Eleftherias Kourtalis

Quest’anno gli spread in Grecia, Italia, Portogallo e Spagna hanno preso direzioni insolite e Capital Economics prevede che la tendenza continui. La Grecia è attualmente scambiata a 70 punti base in meno rispetto all’Italia e non si prevede che questo divario si riduca grazie agli sviluppi molto positivi e all’eccellente quadro fiscale del paese, ha affermato.

Capital Economics sottolinea che, come previsto, ieri la BCE ha mantenuto i tassi di interesse invariati e, secondo Lagarde, la possibilità di un’accelerazione del tasso QT non è stata nemmeno discussa. Questa affermazione mostra anche che la maggior parte dei politici ritiene che i tassi di interesse abbiano raggiunto il picco. Capital Economics ritiene che i tassi di interesse non saranno ridotti fino alla seconda metà del 2024. Tuttavia, data la loro visione accomodante della politica della Fed, nonché il consueto impatto sui mercati obbligazionari europei da parte dell’America, credono ancora che i rendimenti nell’Eurozona diminuiranno. nuovamente a breve termine.

Mentre di recente si è parlato molto di come la narrativa del tasso di interesse “più alto per un periodo più lungo” abbia influenzato i rendimenti obbligazionari negli Stati Uniti e in Germania, altri sviluppi interessanti si sono verificati in Grecia, Italia, Portogallo e Spagna, osserva Capital Economics. Durante la crisi del debito dell’Eurozona, questi quattro paesi furono soprannominati “PIGS”, una designazione che ne caratterizzava la vulnerabilità finanziaria e i rischi per la sostenibilità del debito.
Tuttavia, come sottolinea Capital Economics, da allora le cose sono cambiate e i rendimenti dei titoli a 10 anni rispetto ai rendimenti dei titoli tedeschi presentano ora quattro quadri molto diversi.

All’inizio dell’anno, e come generalmente accade immediatamente prima della pandemia, lo spread in Italia era molto vicino a quello della Grecia e lo spread in Spagna era molto vicino a quello del Portogallo. Ma in secondo luogo… questa coppia si è lasciata…

Nel primo caso, come sottolinea l’agenzia, lo spread della Grecia è ormai quasi 70 punti base inferiore a quello dell’Italia. Ciò riflette i progressi della Grecia verso finanze pubbliche più sane. Nel secondo trimestre, il rapporto debito/PIL della Grecia è stato inferiore di circa 15 punti percentuali rispetto al 2019, nonostante la pandemia. E Kyriakos Mitsotakis rimane primo ministro dopo che il suo partito riformista e favorevole agli affari ha vinto le elezioni parlamentari all’inizio di quest’anno.

Di conseguenza, la scorsa settimana Standard & Poor’s ha migliorato il rating creditizio della Grecia a investment grade, la prima volta in un decennio da parte di una delle “tre grandi” agenzie di rating.

Al contrario, l’Italia ha aumentato il suo obiettivo di deficit il mese scorso, e Capital Economics ritiene che le rinnovate preoccupazioni sulla sostenibilità del debito – dimostrate dal recente ampliamento degli spread del debito in Italia – siano almeno in parte giustificate dall’aumento dei rischi a lungo termine.

Nel frattempo, la situazione è stata simile nella penisola iberica, con lo spread in Portogallo sceso di circa 40 punti base rispetto a quello della Spagna. Ciò sembra riflettere prospettive fiscali contrastanti nei due paesi. A differenza della Spagna, il Portogallo probabilmente registrerà un ampio avanzo di bilancio primario quest’anno e il prossimo.

Secondo le conclusioni di Capital Economics, il divario alla “periferia” dell’eurozona tenderà generalmente a ridursi e non vi è motivo per cui il divario Italia/Grecia o Portogallo/Spagna si riduca in tempi brevi. Anche se il ritmo del QT accelerasse e gli investitori iniziassero a valutare maggiormente i rischi fiscali, ciò potrebbe non danneggiare maggiormente le obbligazioni greche o portoghesi. Ma a suo avviso, un’ulteriore espansione è improbabile, data la quantità di buone notizie apparentemente ignorate nei mercati obbligazionari greco e portoghese.