Il nuovo regime fiscale nell’UE lascerà completamente la BCE…

Da John Springford

In una riunione di emergenza del 15 giugno, la Banca centrale europea ha annunciato che avrebbe introdotto uno strumento “anti-frammentazione” (anche se ha affermato che ci sarebbe voluto più tempo per finalizzare i dettagli). Gli strumenti includeranno l’acquisto di titoli di Stato dai paesi dell’Europa meridionale, in particolare dall’Italia, per rassicurare i mercati sul fatto che la BCE agirà per evitare che gli oneri finanziari sfuggano al controllo A causa delle dimensioni del suo debito, l’Italia è il problema più grave e l’indebitamento i costi sono saliti alle stelle a giugno, causando grattacapi ai banchieri centrali. Ma la BCE deve anche evitare di incoraggiare l’irresponsabilità fiscale. Se la Bce acquista obbligazioni italiane per mantenere bassi i rendimenti, il nuovo governo italiano potrebbe essere incoraggiato a prendere in prestito di più.

Le regole di bilancio dell’UE hanno lo scopo di frenare l’indebitamento pubblico, ma sono ampiamente considerate come meno efficaci e nel peggiore dei casi controproducenti. L’Unione Europea ha sospeso le regole per la prima volta dopo che la pandemia si è diffusa in Europa e ha ripreso le sospensioni dopo che la Russia ha invaso l’Ucraina. E sono necessari massicci investimenti pubblici in infrastrutture energetiche, isolamento degli edifici, trasporti e difesa per raggiungere gli obiettivi climatici e contrastare la minaccia russa. Il nuovo regime fiscale potrebbe consentire alla BCE di garantire l’efficacia della politica monetaria, senza indebolire la determinazione del governo a mantenere sostenibile il debito. Un fondo di investimento permanente modellato sull’attuale fondo di recupero può aiutare a risolvere entrambi i problemi. In primo luogo, consentirà di condividere l’onere con i paesi carenti dal punto di vista fiscale sui beni pubblici europei come il clima e la difesa, alleggerendo alcuni dei costi, e in secondo luogo, darà alla Commissione più poteri per far rispettare le regole di bilancio concordate. paesi membri.

Quindi cosa può fare la BCE? Se acquisti titoli italiani mentre vendi titoli di altri paesi membri, potresti aprirsi a problemi legali: il Trattato vieta alle banche di fornire finanziamenti monetari, creando denaro e donandolo direttamente al governo. Nel 2020, la BCE ha dichiarato che sarebbe disposta ad acquistare obbligazioni di qualsiasi stato membro a tempo indeterminato, per prevenire una crisi finanziaria durante la pandemia. Quindi, la Banca Mondiale può addurre due argomenti per negare che finanzia il governo con i fondi che crea. In primo luogo, la pandemia è una crisi di liquidità, poiché i mercati fuggono al sicuro durante periodi di estrema incertezza, quindi i prestiti temporanei ai paesi in difficoltà non sono originariamente destinati a finanziare la spesa pubblica. In secondo luogo, non fare nulla significa che la BCE non ha alcuna speranza di raggiungere il suo obiettivo di inflazione, poiché una fuga dall’Italia porterebbe a una crisi economica, che potrebbe estendersi ad altri paesi.

Ma durante un ciclo di inasprimento, queste argomentazioni potrebbero essere meno convincenti se il caso andasse in tribunale contro la banca centrale. Acquistando obbligazioni italiane, la banca esporrà il proprio bilancio al rischio di solvibilità italiana e, se il debito italiano diventa insostenibile in futuro, potrebbe indurre la banca a esitare a inasprire la politica monetaria per tenere sotto controllo l’inflazione. Tassi di interesse più elevati ora potrebbero influire sulla sostenibilità a lungo termine del debito italiano, ma la soluzione a questo – a medio termine – è che l’Italia aumenti le tasse o tagli la spesa. E ora c’è un conflitto tra i problemi economici dell’Italia e il raggiungimento dell’obiettivo di inflazione della Bce alzando i tassi di interesse: il secondo esaspera il primo.

La risposta a questo indovinello: la BCE deve essere in grado di raggiungere autonomamente il proprio obiettivo di inflazione e impedire che una crisi di liquidità crei una crisi finanziaria in Italia o in altri paesi membri. Deve inoltre garantire che i tassi di interesse siano abbastanza uniformi tra le unioni monetarie, soprattutto se non vi è alcun accordo tra i paesi membri per stabilire le unioni bancarie. Alle imprese italiane e tedesche non dovrebbero essere applicati tassi di interesse molto diversi a causa del debito pubblico dei loro paesi. E la BCE non dovrebbe aspettare che il programma di salvataggio venga approvato dall’ESM prima di acquistare le obbligazioni dei paesi membri. Quando ciò accadrà, come abbiamo visto nel 2012, la crisi finanziaria infurierà.

Puoi vedere il testo qui: https://www.cer.eu/insights/new-eu-fiscal-regime-could-make-ecb-truly-independent

Alberta Trevisan

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