Lo spread del decennale dell’eurozona rispetto al decennale tedesco si è notevolmente ampliato nelle ultime settimane e ora è vicino ai massimi raggiunti poco prima della riunione di emergenza della BCE a metà giugno, quando la Banca ha suggerito per la prima volta di prendere in considerazione l’anti- strumenti di frammentazione. .

Da notare che il rendimento del decennale greco è al 4,262% e al livello più alto da metà giugno, mentre all’inizio dell’estate era addirittura al 4,7%. Il rally che ha fatto seguito all’annuncio del 21 luglio da parte della BCE del nuovo strumento TPI e dell’attivazione flessibile del reinvestimento del PEPP, spingendo il rendimento a 10 anni al 2,85% all’inizio di agosto, è ora svanito sulla vendita generale delle obbligazioni. raggiungi l’obiettivo. Gli spread greci sono aumentati ai livelli visti l’ultima volta nella primavera del 2020 dopo lo scoppio della pandemia, a 269 punti base.

Capital Economics ritiene che diversi sviluppi abbiano contribuito al recente aumento degli spread.

In primo luogo, sono riemerse le preoccupazioni per le prospettive per la zona euro e per l’economia globale, che hanno “colpito” i prezzi degli asset rischiosi in generale.

In secondo luogo, le aspettative per i tassi di interesse della zona euro sono rimbalzate in seguito ai commenti aggressivi di alcuni funzionari della BCE.

Terzo, un po’ di entusiasmo per lo strumento anti-frammentazione della BCE (ora approvato), TPI, potrebbe essere svanito, poiché i commenti dei funzionari della BCE hanno sottolineato che la Banca potrebbe essere riluttante a utilizzarlo.

E quarto, l’incertezza sulle prospettive di politica fiscale e di riforme in Italia dopo le imminenti elezioni generali ha sollevato preoccupazioni per una battuta d’arresto fiscale nel paese.

“Riteniamo che la maggior parte di questi fattori persisterà e farà aumentare lo spread meridionale”, ha osservato Capital Economics.

In primo luogo, ritiene che le attività di rischio in generale rimarranno sotto pressione poiché la crescita economica in molte delle principali economie, inclusa la zona euro, delude.

Inoltre, si aspetta che la BCE rimanga in uno stato d’animo “aggressivo”. Capital Economics prevede che l’inflazione rimarrà ben al di sopra dell’obiettivo della BCE per qualche tempo, costringendo la banca centrale a spingere per significativi rialzi dei tassi anche se l’economia è in recessione.

Gli investitori stanno ora scontando l’inasprimento monetario su una scala più o meno in linea con le aspettative delle case, quindi è improbabile che le aspettative sui tassi di interesse aumentino ulteriormente. Tuttavia, Capital Economics crede ancora che, date le vulnerabilità fiscali dei paesi regionali, il contesto di inasprimento della politica monetaria contribuirà a mantenere la pressione sui loro titoli sovrani.

Inoltre, la BCE dovrebbe rimanere ambigua sulle condizioni in cui attiverà il TPI, almeno a breve termine. Gli acquisti di asset della BCE hanno svolto un ruolo importante nel contenimento degli spread durante la pandemia, quindi questa ambiguità costringerà gli investitori a mettere alla prova la loro determinazione, esercitando maggiore pressione sugli spread.

Il fatto che la politica italiana rimanga motivo di preoccupazione dipenderà dall’esito delle elezioni politiche e dalla politica fiscale del nuovo governo, ha sottolineato Capital Economics. Ma se la coalizione di estrema destra – attualmente in testa ai sondaggi – vince, c’è il rischio di una pressione al rialzo sullo spread derivante da una politica fiscale più accomodante e/o un ritardo nell’accettazione delle riforme necessarie per l’accesso dell’Italia ai fondi del Recovery Fund dell’UE.

Tenendo conto di tutto ciò, Capital Economics prevede che lo spread regionale aumenterà da qui alla fine del 2022.

Fonte: Capital.gr