Lui Eleftherias Kourtalis

Secondo le previsioni di UBS, l’aumento dei prezzi dell’energia spingerà l’eurozona in recessione nella seconda metà del 2022, mentre l’inflazione raggiungerà il picco a settembre con gli aumenti dei tassi della BCE che proseguiranno fino ad aprile 2023. Con i prezzi dell’energia che dovrebbero rimanere elevati per qualche tempo, il pacchetto di sostegno del governo proseguirà nel 2023.

Data la prospettiva di ulteriori aumenti significativi dei prezzi dell’energia in tutta l’Eurozona, in particolare in Germania, e il calo significativo dei PMI in luglio/agosto, la banca svizzera prevede ora che l’Eurozona registrerà una crescita negativa nel terzo e quarto trimestre del 2022, seguita da crescita leggermente positiva nel primo trimestre del 2023. L’imminente aumento dei prezzi dell’energia ha esercitato ulteriori pressioni sui consumi delle famiglie e sugli investimenti fissi, che rappresentano rispettivamente il 55% e il 20% del PIL dell’Eurozona.

Anche se a prima vista può sembrare paradossale, UBS ha alzato le nostre previsioni del PIL per il 2022 dal 2,7% al 2,9%, ma ciò è chiaramente dovuto alla crescita del PIL più forte del previsto nel secondo trimestre del 2022, che ha più che compensato l’impatto del flessione delle previsioni di crescita nel terzo e quarto trimestre di quest’anno.

Per il 2023, ha ridotto le sue previsioni per la crescita dell’Eurozona a 0,8% dall’1,2%, il risultato di una crescita più lenta nel primo trimestre previsto e la più piccola statistica rimanente dal 2022. Lo scenario di base di UBS rimane che il razionamento del gas naturale verrà evitato, ma se ciò presupposto si rivela eccessivamente ottimista, è probabile che la perturbazione economica sia molto peggiore.

La banca prevede quindi una recessione tecnica nei prossimi tre trimestri, e soprattutto nel quarto. Un nuovo aumento dei prezzi del gas naturale ridurrà il potere d’acquisto delle famiglie, mentre è probabile che l’incertezza sulla futura fornitura di gas naturale, nonché l’indebolimento della domanda globale e le interruzioni dell’offerta (compresi i bassi livelli dell’acqua del Reno che impediscono il trasporto), peseranno sulla produzione.

Germania e Italia stanno entrando in una particolare recessione, con recessioni registrate in precedenza per tre trimestri consecutivi nel terzo e quarto trimestre del 2022 e nel primo trimestre del 2023 e l’ultima solo negli ultimi due trimestri dell’anno, come prevede UBS, mentre Francia e Spagna staranno relativamente meglio, con la Spagna che beneficerà della minore esposizione energetica della Russia e di una ripresa del turismo.

Il ciclo di inasprimento della BCE proseguirà fino ad aprile 2023

Nel frattempo, UBS prevede un aumento dell’inflazione dall’8,9% di luglio a un nuovo record del 9,4% a settembre prima di scendere all’8,1% entro la fine del 2022 e (temporaneamente) al di sotto del 2% nel quarto trimestre del 2023. Ciò implica una media annuale dell’8,0% nel 2022 e del 3,6% nel 2023. Tuttavia, il rischio di una maggiore inflazione è significativo, ha osservato, in caso di aumento dei prezzi dell’energia e dei generi alimentari e di una maggiore crescita salariale.

Con l’inflazione ancora molto alta e la lieve recessione nel terzo trimestre del 2022 che fornisce solo un supporto limitato alla deflazione, la banca svizzera prevede che la BCE alzerà i tassi sui depositi di 50 punti base a settembre e di 25 punti base a ottobre e dicembre, e dell’1% fino a fine 2022.

Il prossimo anno, si aspetta che la BCE realizzi altri tre guadagni di 25 punti base ciascuno a febbraio, marzo e aprile, ponendo fine al ciclo di stretta, con il tasso fissato all’1,75%. Rimane il rischio di ulteriori rialzi dei tassi nel 2022 (ad es. un aumento dei tassi di 50 punti base a ottobre), ma con meno aumenti dei tassi della BCE nel 2023.

Politica fiscale: fornire ulteriore sostegno alle famiglie

Con i prezzi elevati dell’energia che pesano sul potere d’acquisto delle famiglie, il governo sta ampliando il suo programma di sostegno e continuerà a farlo. Francia e Italia hanno recentemente concordato un pacchetto che include un’estensione dei tagli alle tasse sull’energia e trasferimenti alle famiglie. Il governo tedesco ha tagliato l’IVA sul gas naturale e ha discusso un terzo pacchetto di aiuti. Mentre il disavanzo fiscale nominale dell’Eurozona si ridurrà di 60 punti base al 4,5% del PIL quest’anno (aiutato da forti guadagni), si prevede che il disavanzo corretto per il ciclo aumenterà dello 0,7% del PIL, quindi nessuna stretta fiscale quest’anno.

Con il patto di stabilità e crescita ancora sospeso per il 2023, il risanamento di bilancio dovrebbe rimanere lento nel medio termine, con il progetto di bilancio 2023 annunciato a metà ottobre che fornirà maggiori dettagli sul futuro percorso di bilancio.