TRIBUNE di Andrea Delitala, CFA, direttore multi-asset di Pictet AM. Commento sponsorizzato da Pictet AM.

TRIBUNA di Andrea Delitala, CFA, direttore multi-asset di Pictet AM. Commento sponsorizzato da Pictet AM.

L’attrito generato dalla coalizione populista dell’Italia con la Commissione europea sul bilancio del Paese continua a fare notizia, ma se la crisi del debito arriverà, verrà probabilmente da una direzione diversa: Francoforte.

Attualmente stimiamo che gli investitori stiano caricando il debito italiano al 2% per il rischio di credito e all’1% per la possibilità che l’Italia sia costretta a ridenominare – con una probabilità del 7% che l’Italia esca dall’euro nei prossimi due anni-. Ma, nonostante la tregua, è improbabile che i rendimenti spread-to-caturity del debito italiano tornino alle medie degli ultimi anni. può tra 2,5 e 3,5% -il tasso al quale i depositi bancari hanno lasciato i paesi periferici durante la crisi dell’Eurozona del 2010-2012-. Inoltre, i nostri economisti prevedono che, a parità di altre condizioni, se aumenta oltre il 4%, il tuo debito diventerà insostenibile.

Bisogna tenerne conto Il debito italiano è stato uno dei principali beneficiari del programma di allentamento quantitativo della BCE, i cui acquisti hanno già superato il volume delle nuove emissioni obbligazionarie nel Paese. All’inizio di novembre, la BCE deteneva 362 miliardi di dollari di debito pubblico italiano, circa il 17% del totale dei titoli di Stato in bilancio. Ma quando il programma sta per finire, questa tendenza si invertirà.

La BCE, infatti, sta comprando meno debito e il rendimento a scadenza italiano è aumentato, raggiungendo la sua divergenza rispetto al paniere tedesco a dieci anni ha superato il 3%, contro una media dell’1,41% quando la BCE acquista completamente . La BCE ha dimezzato l’importo delle obbligazioni che acquista a ottobre a 15.000 milioni di euro al mese e smetterà di acquistare prima del nuovo anno.

Affinché, per la prima volta da anni, gli investitori del settore privato sensibili al prezzo valuteranno i titoli di stato italiani. Stimiamo che il settore privato abbia dovuto assorbire 57 miliardi di titoli di Stato italiani nel 2019, rispetto agli 11 miliardi del 2018 e un importo negativo di 54 miliardi nel 2017, quando c’era la vendita netta del settore privato. In definitiva, saranno gli investitori privati ​​a determinare se il debito di massa dell’Italia di 2,3 trilioni di euro, il terzo più grande in un paese sviluppato, è sostenibile.